1、全年新簽合同額增速下降，第三第四季度尤其明顯

　　根據(jù)天風(fēng)證券研究所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年裝飾裝修行業(yè)上市企業(yè)的新簽合同額如下所示：

　　圖1：裝飾裝修行業(yè)2018年上市公司新簽合同額(億元)

　　來(lái)源：天風(fēng)證券研究所

　　注：為平滑全年新簽訂單波動(dòng)影響，故選用全年新簽約+中標(biāo)未簽約的合計(jì)數(shù)作為新簽訂單的情況。根據(jù)各公司公告，柯利達(dá)、江河集團(tuán)和中裝建設(shè)暫未披露相關(guān)訂單數(shù)據(jù)，其他公司均公布了完整的年度數(shù)據(jù)。

　　從新簽合同額總量來(lái)看，2018年11家上市公司新簽合同額累計(jì)1441億元，16家公司中有11家業(yè)績(jī)較上年有所增加，5家下降，新簽合同額超過(guò)百億的公司也由去年的3家增長(zhǎng)到5家。

　　“各季度行業(yè)層面累計(jì)新簽合同較同期均有不同幅度提升，去年上半年裝飾行業(yè)企業(yè)訂單承攬樂(lè)觀，全行業(yè)累計(jì)新簽訂單同比增速在二季度達(dá)到最高，下半年由于地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控嚴(yán)格，信用鏈條偏緊，裝飾公司受此影響較大，因此三季度以來(lái)訂單增速普遍發(fā)生下滑，四季度未見改善，截止四季度全行業(yè)累計(jì)訂單增速下滑至20%。”

　　圖2：11上市公司分季度累計(jì)新簽合同額(億元)及增長(zhǎng)率

　　來(lái)源：天風(fēng)證券研究所

　　2、行業(yè)分化現(xiàn)象凸顯，頭部獲得更大市場(chǎng)

　　分公司來(lái)看，金螳螂2018年以436億新簽訂單獨(dú)領(lǐng)群英，同增25%。公裝業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)訂單占比54%，較同期有所回落，住宅業(yè)務(wù)(含2B 端全裝修業(yè)務(wù))則呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，訂單貢獻(xiàn)占比從同期的32%提升至40%，業(yè)務(wù)放量明顯。住宅業(yè)務(wù)中全裝修板塊貢獻(xiàn)突出，預(yù)計(jì)全裝修市場(chǎng)滲透率仍存上升空間;家裝業(yè)務(wù)品牌優(yōu)勢(shì)日益顯著，公司2018年底線下直營(yíng)店達(dá)170 余家。

　　廣田集團(tuán)2018 新簽訂單量達(dá)219 億元，同比增長(zhǎng)47%，訂單量與增速均位于行業(yè)第二。主要受益于住宅全裝修訂單承攬，公司新簽住宅全裝修訂單全年增長(zhǎng)74%，訂單貢獻(xiàn)比從2017 年的53%提升至63%。亞廈股份、寶鷹股份、全筑股份分別以152、118、113億元的訂單量分列第三、四、五位，訂單同比增速也均處于行業(yè)前端。唯一特例是美芝股份，公司作為上市新貴，表現(xiàn)出較強(qiáng)增長(zhǎng)潛力，2018年訂單量16億元，以138%的同比增速高居榜首，公裝、住宅精裝修新簽訂單量均增長(zhǎng)喜人。

　　在裝飾行業(yè)集中度漸升的背景下，市場(chǎng)資源或?qū)⑦M(jìn)一步向規(guī)范性好、品牌力強(qiáng)的領(lǐng)頭企業(yè)靠攏，行業(yè)的分化現(xiàn)象會(huì)進(jìn)一步加劇。

　　圖3：裝飾行業(yè)公司2018 累計(jì)新簽合同額(億元)及增長(zhǎng)率

　　來(lái)源：天風(fēng)證券研究所

　　3、公裝市場(chǎng)增長(zhǎng)疲軟，住宅業(yè)務(wù)和全裝修表現(xiàn)亮眼

　　就單季度新增訂單而言，四季度11家公司新簽+已中標(biāo)未簽訂單431億元，同比下降1%，5家公司四季度訂單量同比增加，11家公司同比減少，訂單承攬略顯邊際惡化。其中，金螳螂以151億單季訂單量遙遙領(lǐng)先。住宅業(yè)務(wù)(包含2B 端的全裝修業(yè)務(wù))單季新簽49億元增速43%，仍表現(xiàn)出穩(wěn)健的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，但較前三季度增速有所回落;公裝業(yè)務(wù)增速為18%，增速與前三季度相比呈現(xiàn)升勢(shì)。

　　美芝股份受益于公裝與住宅業(yè)務(wù)共同發(fā)力，單季新簽4.5億元，同比增長(zhǎng)45%，其中公裝與住宅精裝修業(yè)務(wù)增速分別達(dá)129%和142%。寶鷹股份和維業(yè)股份同比增速下降超過(guò)50%，其中寶鷹股份系由公 裝業(yè)務(wù)占比較大但訂單下滑嚴(yán)重所致，但住宅精裝修業(yè)務(wù)增速達(dá)84%，維業(yè)股份四季度公裝及住宅精裝修訂單均大幅下滑，邊際狀況惡化。

　　受到地產(chǎn)行業(yè)形勢(shì)影響，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)公建裝飾市場(chǎng)回暖尚需耐心。2018年部分裝飾企業(yè)住宅業(yè)務(wù)訂單增長(zhǎng)樂(lè)觀，但若2019年地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)推進(jìn)，則住宅全裝修、精裝修訂單承攬亦將受負(fù)面影響，裝飾行業(yè)訂單邊際改善仍需觀望。

　　圖4：裝飾行業(yè)公司2018Q4 單季新簽合同額(億元)及增長(zhǎng)率

　　來(lái)源：天風(fēng)證券研究所

　　4、保障系數(shù)有所回升，行業(yè)層面的業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)換值得期待

　　在列的15家公司除東易日盛和美芝股份外，其余訂單保障系數(shù)均大于1，行業(yè)整體較同期略有提升，9家公司保障系數(shù)有所提高。其中，中裝建設(shè)訂單收入保障系數(shù)達(dá)3.3，較同期提升1.8，位列第一，公司上半年公裝與住宅業(yè)務(wù)推進(jìn)迅速，四季度在手訂單累計(jì)同增119%，推高保障系數(shù)。金螳螂排名第二，在手訂單充裕有望推動(dòng)業(yè)績(jī)充分轉(zhuǎn)化。

　　全筑股份保障系數(shù)2.4，排名第三，在手訂單增速44%為行業(yè)之最，定制精裝業(yè)務(wù)已成為全裝修業(yè)務(wù)的有益補(bǔ)充;寶鷹股份排名第四，得益于住宅業(yè)務(wù)增速亮眼，且上半年公裝承攬喜人;東易日盛和美芝股份保障系數(shù)分別為0.99 和0.98，分列后兩位，但均較去年小幅提升。此外，名雕股份與東易日盛均主營(yíng)家裝板塊，訂單轉(zhuǎn)換周期較短是業(yè)務(wù)屬性，故保障系數(shù)偏低。

　　圖5：裝飾行業(yè)公司2018和2017訂單收入保障系數(shù)

　　來(lái)源：天風(fēng)證券研究所

　　我們將裝飾行業(yè)各公司2017Q1至2018Q4共8個(gè)季度的累計(jì)訂單數(shù)據(jù)和訂單保障系數(shù)進(jìn)行匯總計(jì)算，得到行業(yè)層面各季度的累計(jì)已簽約未完工訂單規(guī)模和行業(yè)層面的訂單收入保障系數(shù)?？梢园l(fā)現(xiàn)，18年各季度在手訂單規(guī)模均較17年同期有不同幅度提升，說(shuō)明行業(yè)層面在手訂單情況較17年整體有所進(jìn)步，此外，18年各季度訂單收入保障倍數(shù)較17年同期也均有小幅提升，行業(yè)層面的業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化有望得維持。

圖6：2018與 2017各期全行業(yè)累計(jì)已簽約未完工訂單對(duì)比

　圖7：2018與2017各期全行業(yè)訂單收入保障系數(shù)對(duì)比

　　來(lái)源：天風(fēng)證券研究所

　　整體來(lái)看，可以發(fā)現(xiàn)：(1)裝飾行業(yè)受地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控影響，下半年部分公司訂單增速下滑，四季度未現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，全年累計(jì)訂單量也受此影響，預(yù)計(jì)19年裝飾板塊訂單邊際回暖尚需耐心;(2)公裝市場(chǎng)增長(zhǎng)承壓，各公司公裝訂單承攬普遍呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)，住宅業(yè)務(wù)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)顯著，全裝修表現(xiàn)亮眼;(3)從訂單數(shù)據(jù)看，裝飾行業(yè)逐步呈現(xiàn)“強(qiáng)者愈強(qiáng)”式的馬太效應(yīng)，訂單量占優(yōu)的公司同樣以高增速領(lǐng)跑，同業(yè)內(nèi)公司差距加速擴(kuò)大;(4)各季度全行業(yè)訂單收入保障系數(shù)均較同期小幅提升，行業(yè)層面的業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化有望得到持續(xù)推動(dòng)。

免責(zé)聲明：本站除了于正文特別標(biāo)明網(wǎng)站原創(chuàng)稿件的內(nèi)容，其他均來(lái)自于網(wǎng)友投稿或互聯(lián)網(wǎng)，其原創(chuàng)性以及文中陳述內(nèi)容未經(jīng)本站證實(shí)，對(duì)本文全部或者部分文字、圖片的真實(shí)性、完整性、及時(shí)性本站不作任何保證或承諾，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。本站所發(fā)布圖片或文字內(nèi)容若涉及版權(quán)問(wèn)題，請(qǐng)及時(shí)聯(lián)系本站工作人員予以解決?！?/p>

本文根據(jù)天風(fēng)證券發(fā)布的裝飾裝修行業(yè)專題報(bào)告——“18 全年訂單匯總分析：基相關(guān)企業(yè)訂單邊際轉(zhuǎn)好，房建相關(guān)邊際回落”整理而成，如有侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系我們刪除。